5月8日，沪上阿姨正式登陆港交所，开盘后股价大涨逾68%，收涨40.03%，市值突破181亿港元。

在此之前，沪上阿姨亦获超3400倍孖展超购，申购额超940亿港元，带动近期港股茶饮板块齐涨，俨然创造新茶饮赛道又一现象级IPO。

当茶饮行业竞争加剧已成共识，资本仍踊跃入场的实质无疑是对沪上阿姨核心竞争力和长期价值的认同。也进一步折射出新茶饮逻辑的深层转变：具备轻资产扩张、下沉市场深耕等能力的企业，能够在红海市场中开辟蓝海空间，这种结构性竞争力正在重塑行业估值体系。

同样能够预见，沪上阿姨未来有望持续释放增长动能，创造可持续价值。 

1、高质量的B端生态，持续转动成长的飞轮

沪上阿姨的快速发展，离不开其以加盟为重点的业务模式和其背后的高质量生态。

截至2024年，沪上阿姨拥有门店网络9176间门店，其中有99.7%由加盟商经营，门店覆盖中国全部四个直辖市以及五个自治区及22个省份的300多个城市。且据灼识咨询，以门店总数计，沪上阿姨在五大现制茶饮店品牌中增长最快。

来源：公司招股书

深入分析可见，其核心逻辑在于沪上阿姨构建了与加盟商共赢的高质量生态体系。

两大关键数据印证这一特质：1）沪上阿姨2024年新增门店48.8%来自现有加盟商复投；2）截至2024年，沪上阿姨现有加盟商中30%加盟商运营超过1家门店。

这反映出加盟商复投意愿强烈，其加盟体系运作良好。

而这背后则得益于其加盟模式实现了低门槛与高回报的平衡，有力推动品牌扩张。

根据灼识咨询，沪上阿姨新店的估计初始投资成本平均约为27.5万元，低于国内中价现制茶饮店行业平均的35万元，这一优势显著降低加盟门槛，尤其对资金有限的投资者极具吸引力，为品牌拓展注入强大动力。

同时，沪上阿姨通过合理规划店铺空间、提高运营效率等方式降低对大型、高端设备的依赖，提供高性价比设备选项，以削减初始投资，降低后续运营成本，提升投资回报空间。自2023年底起，沪上阿姨还允许加盟商自采符合标准的设备，这一举措为加盟商提供更多的业务灵活性。

此外，沪上阿姨在品牌、产品、供应链等方面的优势也为加盟商生态加码。

比如，沪上阿姨已具备较强的品牌知名度，加盟商复投可以借助其品牌力快速吸引广泛消费者，提高新店的经营成功率。除主品牌外，沪上阿姨通过“轻享版”和“沪咖”（咖啡+茶饮）拓宽产品线和价格带，满足消费者的多元需求，从而为加盟商提供更多的选择和机会，提升门店的竞争力和盈利能力。 

其中，以“轻享版”为例，轻享版是相对沪上阿姨更具性价比的茶饮品牌，定价更低、店型更小且门店选址上更加灵活，更适应下沉市场，特别是县级市。

这为庞大的县域加盟商提供新的发展可能，使其能够搭上快车，共享下沉市场茶饮消费崛起的红利。 

2024年3月以来，沪上阿姨亦开始向加盟商推广茶瀑布——轻享版2.0升级品牌概念，以醒目的标志、升级的店面设计及全新的推广活动快速撬动市场，为加盟商创造实在的收益。截至2024年，其轻享版及茶瀑布门店的数目分别为188家及304家，茶瀑布推出9个月后的GMV总额达到7380万元。

在产品方面，沪上阿姨以全球采购体系、全面的产品开发系统等驱动敏捷研发，提供高质量、多元化的产品，从而保障对广泛消费者的吸引力及新鲜感，从根本上赋能加盟商的经营。

目前，沪上阿姨的食材采购足迹遍布全球，比如从西班牙采购高品质葡萄汁、从越南采购新鲜百香果以及从南非采购优质西柚等，不仅丰富了产品原料的多样性，还能根据不同地区的食材特色和优势，为产品创新和品质提升提供支撑。

沪上阿姨亦从以传统中国食材烹调的健康菜式中获得灵感，探索独特的食材配搭组合，借助数字化布局洞察消费者的喜好，为产品上市及定价策略提供指引，成功创造一系列口味丰富及受欢迎的产品。

2022年至2024年，沪上阿姨均推出超过100款新产品，打造杨枝甘露、仙仙玫瑰青提等多款超级爆品。 

在供应链赋能下，沪上阿姨则通过中央采购平台向加盟商提供大部分食材，以保障产品质量的标准化，并将食材成本压缩至行业低位，使加盟商能够享受到较低的食材采购成本，进而形成“规模扩张-供应链降本-加盟商留存”的闭环。

2、下沉市场渗透加速，深耕“大基数+高增速”赛道

从更宽阔的行业视角来看，沪上阿姨的未来增长锚点，亦在于对下沉市场的战略聚焦和优势确立。

可以看到，沪上阿姨在下沉市场拥有庞大的门店网络，且呈现加速渗透态势：近三年下沉市场门店占比稳步提升，2024年达到50.4%；2024年新开设的门店中，更有50.7%位于下沉市场。

而根据灼识咨询，以GMV计，中国三线及以下城市预期将成为中国现制茶饮店市场中最大且增速最快的细分市场，2023年至2028年的复合年增长率达22.8%。同期，连锁茶饮店占现制茶饮店总数的占比也将从56.1%增至72.0%，持续为头部品牌提供扩张机遇。 

这意味着沪上阿姨有望分享现制茶饮下沉+连锁双重结构性增长红利，在下沉市场拥有宽阔的扩张空间，并能够从中兑现更多成长。

来源：公司招股书 

同时，现制茶饮行业呈现“中间大两头小"的橄榄型格局，沪上阿姨凭借在中端茶饮市场领导地位，深入卡位这一更具增长潜力的细分市场，赛道优中选优。

近年来，随着消费者更加追求质价比、健康等，定位为“大众消费品”的中价现制茶饮进入快速发展期。根据灼识咨询，按GMV计，2023年中国现制茶饮店的市场规模为2115亿元，其中中价茶饮店的市场份额达51.3%。

而且，这一趋势还在继续演绎，灼识咨询预期未来5年中价现制茶饮店将成为中国现制茶饮店市场以GMV计最大及增长最快的类别，2028年的市场规模达到2809亿元，2023年至2028年的复合年增长率达到20.9%。

来源：公司招股书 

反观行业格局，根据灼识咨询，按门店总数计，沪上阿姨在中国下沉市场的中价现制茶饮店品牌中拥有强大市场地位。截至2023年，沪上阿姨是覆盖最多中国城市的中国中价现制茶饮店品牌，下沉市场门店总体占比排名第三。 

这样的占位无疑表明，沪上阿姨是最有机会分享中价现制茶饮市场红利的品牌之一。

下沉+连锁+中价的综合领先，也共同构成了沪上阿姨尤具潜力、难以复制的底层增长逻辑。 

在此基础上，沪咖一般设于沪上阿姨门店内，拓展沪上阿姨门店的产品线至现磨咖啡，通过满足多元需求和产生协同效应提升单店想象力。直观从市场规模的角度来看，沪上阿姨门店的成长天花板进一步被打开。

以GMV计，现磨咖啡市场是中国现制饮品过去5年增长最快的新兴细分市场，由2018年的366亿元急增至2023年的1721亿元，预计将进一步按19.8%的复合年增长率增长，到2028年达到4242亿元。

轻享版则以“小而美”的特征进一步强化下沉市场渗透力，如前文提到其定价更低、店型更小、选址更灵活，市场成效快速显现。这与主品牌形成补充，使沪上阿姨有望加速抢占县域消费场景，推动门店的深度下沉，巩固在下沉市场的领先优势。

其也能够使沪上阿姨分享低价现制茶饮的快速增长红利。根据灼识咨询，低价现制茶饮店的市场规模将在2028年达1880亿元，2023年至2028年的复合年增长率将达20.2%，也是一个规模较大、增速较快的市场。

可见这两大品牌将叠加带来更充沛的发展动能，支持沪上阿姨的可持续发展。

3、结语

纵观来看，新茶饮的叙事从未如此充满辩证性，一边是竞争加剧的焦虑，一边是结构性增长的机会。竞争已从门店数量比拼升级为生态协同、精细化运营的复合战争，下沉市场更是未来相关品牌增长的必争之地。 

沪上阿姨正在用系统性能力提升自身竞争力，转化一定确定性，锚定其中的结构性增长机会。

比如，这种加盟商信任和共赢的模式，让其在下沉市场的拓展中既能保持攻城略地的速度，又能控制运营质量，守住长期主义的底线。其在下沉市场中的布局优势也将随着市场趋势的演进而持续显现。 

这也是沪上阿姨能够受到资本追捧、持续创造价值的根本逻辑。