格隆汇6月6日｜格隆汇研究院发布美团(3690.HK)首次覆盖报告《Navigating Short-Term Turbulence: Defending Share, Expanding Horizons》。美团于2025年5月26日港股盘后公布2025年第一季度业绩，整体表现符合市场预期。核心本地商业业务方面：（1）外卖业务：日均订单量同比增长9%-10%，尽管平均客单价（AOV）略有下降，主要受更具性价比的产品组合（如“拼好饭”和“神枪手”）占比提升的影响。得益于订单密度提升与成本优化，外卖业务的单位经济效益（UE）同比改善。（2）闪购业务：每日订单量接近1,100万，同比增速约为30%。其中，3C、电器、美妆等非餐饮品类同比增长超过60%，成为新增长驱动。（3）到店酒旅：交易总额（GTV）同比增长超过30%，经营利润率环比维持稳定，反映出线下消费场景的持续复苏和运营效率的稳步提升。新业务方面：（1）随着生态建设投资趋于理性，“美团优选”亏损环比有所收窄；（2）海外品牌Keeta订单量与GTV持续强劲增长，已成为香港最大的外卖平台，并完成对沙特阿拉伯9个城市的全面覆盖。公司计划进一步拓展至巴西市场，预计未来5年将投入10亿美元。 中东扩张与无人机配送构成美团中长期发展新动能。Keeta于2024年10月进入沙特市场，从利雅得起步，并在2025年初快速拓展至6个以上城市。面对Talabat、Deliveroo及Hunger Station等竞争对手，Keeta通过“首单95折”和“永久免费配送”等激进补贴策略快速扩大用户规模。上线三个月内，Keeta跻身沙特食品配送APP下载量前三，市场份额突破10%。此外，无人机配送的推进显著提升履约效率与成本控制能力。截至2024年底，美团共有约745万名骑手。第三方机构测算，若三分之一配送任务由无人机完成，可使整体履约成本下降25%-30%，长期节省支出规模可达数十亿美元。 短期来看，外卖补贴对美团2Q25利润率构成压力。受市场竞争加剧及补贴策略影响，预计2025年第二季度核心本地商业板块的营业利润将同比显著下降。尽管补贴强度及竞争周期的不确定性仍在，但短期内对收入增速与利润率形成压制。预计外卖与闪购订单增长将分别放缓至4%与30%，单位经济效益或面临下行压力。 在AI布局方面，美团持续加码投入以提升组织效率。2024年第四季度，美团发布AI战略规划，推出自主研发的大模型“LongCat（龙猫）”及系列AI工具，包括编程助手、文档生成、图像与视频处理工具，旨在提升内部运营效率。面向用户的整合型AI助手也计划于年内上线，定位为“数字生活秘书”。同时，公司加快GPU算力部署，已投入数十亿元资本支出，确保大模型训练与推理所需的计算资源。 报告中英文全文可从格隆汇官网及App、彭博终端、S&P Capital IQ、LSEG Refinitiv、FactSet、Morningstar、AlphaSense等渠道获取。